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债市风云:注意12月信贷数据略超预期(1.16)

2019-07-21来源:延安汽车网

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纪要日期:2019 年 1 月 16 日

- 晨会纪要 -

固定收益部


12月信贷数据略超预期,

贷款结构较一般,票据贡献较高。

注意数据超预期短期可能会对债市造成负面影响



 宏观解读


1. 中国2018年12月M2同比增8.1%,预期8.1%,前值8%;

2. 央行1月14日公开市场开展800亿元7天期、1000亿元28天期逆回购操作。


二级交易 


1. 受缴税及MLF到期影响,15日市场资金面基本保持平稳,期间盘中收紧带动各期限价格整体上行;

2. 利率品种上一交易日收益率出现盘中走高,随着尾盘资金面缓解,收益有一定回落的走势;

3. 5年以上高等级信用债成交有所减少.不同期限不同主体的担保到AAA的城投债成交增加。


一级发行


1. 周二信用债发行规模较前日有所增长,机构投标情绪依然较高,各类型机构均有参与,银行和基金为参与主力。


信用事件简评


1. 金鸿控股:“16中油金鸿MTN001”未能按期足额兑付本息;

2. 康得新:未能按期足额支付超短融本息;上海新世纪再次下调主体及相关债项信用等级至CC。


宏观解读


△ 12月信贷数据略超预期,贷款结构较一般,票据贡献较高。注意数据超预期短期可能会对债市造成负面影响。


△ 中国2018年12月M2同比增8.1%,预期8.1%,前值8%;人民币贷款增加1.08万亿元,同比多增4995亿元;社会融资规模增量1.59万亿元,预期1.3万亿元,前值1.52万亿元。2018年社会融资规模存量为200.75万亿元,同比增长9.8%;


△ 中国2018年12月M2同比增8.1%,预期8.1%,前值8%;人民币贷款增加1.08万亿元,同比多增4995亿元;社会融资规模增量1.59万亿元,预期1.3万亿元,前值1.52万亿元。2018年社会融资规模存量为200.75万亿元,同比增长9.8%;


△ 中国2018年12月M2同比增8.1%,预期8.1%,前值8%;人民币贷款增加1.08万亿元,同比多增4995亿元;社会融资规模增量1.59万亿元,预期1.3万亿元,前值1.52万亿元。2018年社会融资规模存量为200.75万亿元,同比增长9.8%;


△ 央行公开市场开展800亿元7天期、1000亿元28天期逆回购操作。当日有3900亿MLF到期,无逆回购到期,当日实现净投放1800亿元。


资金面


△ 受缴税及MLF到期影响,15日市场资金面基本保持平稳,期间盘中收紧带动各期限价格整体上行。具体来看,早盘时,市场传统机构融出谨慎,市场堆积大量融入需求,信用隔夜成交在2.5附近,信用7-14天成交在2.9-3.0附近,跨春节期限价格继续上行,成交在3.5附近。午盘前后,受央行降准及净投放的带动,资金面逐渐好转,大行股份制银行纷纷融出资金,各期限价格稍有回落。


前日利率债二级成交情况


△ 上一交易日收益率出现盘中走高,随着尾盘资金面缓解,收益有一定回落的走势。尾盘超预期的信贷和社融数据对债市收益率的拉升作用不太明显,以10年国开活跃券180210为例,全天出现最后收益与前一日相比收益上升1bp(见图一)。


△ 从全天来看主要利率品种整体出现收益率上行1-3bp,只有短期限国债180202收益比前一日有所下降。国债品种成交相比金融债品种略少。新发活跃券190205目前收益比发行利率3.48高出7bp,与180210距离前几日低点收益上行幅度相当。目前债市进入波动增大的区间,但随着资金面宽松到来,预计利率债主要品种都将继续创出前期新低。

△ 从全天来看利率品种整体出现收益率基本持平。国债品种成交相比金融债品种略少。国债收益略有下行。新发活跃券190205目前收益比发行利率3.48高出4bp,与180210距离前几日低点收益上行幅度相当。目前债市进入波动增大的区间,但随着资金面宽松到来,预计利率债主要品种都将继续创出前期新低。


前日信用债二级成交情况


△ 5年以上高等级信用债成交有所减少.不同期限不同主体的担保到AAA的城投债成交增加,收益以下行为主。5年以上的18海安动迁债02(6.93Y 主体AA 债项AAA)收益下行14bp,收益为5.02%,17扬开发(5.27Y 主体AA+ 债项AAA)收益持平,收益为4.22%。3到5年的 18巢湖城镇MTN001(4.20Y 主体AA 债项AAA收益下行6bp,收益为4.40%),1.5-3年的 14准国资(2.96Y 主体AA 债项AAA收益下行2bp,收益为4.17%)。


△ 随着利率债调整,3-5年高资质主流品种收益略有上行, 4-5年中建MTN001 AAA主流品种收益上行4bp,上一日收益接近估值曲线为3.82%。


△ 1-3年部分品种如AAA的18光明MTN004主流品种收益上行5bp,上一日收益接近估值曲线为3.53%。


△ 民企债券较少,房地产民企成交仍延续之前趋势,成交的以估值减点为主。1年左右的16旭辉02成交在5.10%,18滨江房产CP001 4.80%成交在4.80%。


银行间短融中票一级发行


△ 周二信用债发行规模较前日有所增长,机构投标情绪依然较高,各类型机构均有参与,银行和基金为参与主力。今日共发行22只超短融,规模201亿,其中包含1只动态发行;3只短融,规模24亿,其中包含1只动态发行;4只中票,规模56亿,其中包含2只动态发行;1只永续中票。今日信用债发行规模共计286亿,发行规模较前日大幅减少,机构投标情绪有所回落。短融方面,19南电SCP002、19南新工SCP001、19大唐租赁SCP001定价发行,19中航租赁SCP002、19华能水电SCP002、19深航空SCP001等全场收量均1倍多,各类型机构均有参与,银行和基金为参与主力;19中山兴中SCP001尚余小量。短融方面,19晋投集CP动态发行,未出指导,19连云港CP001发在4.50%,全场1.3倍,19日照港股CP001全场2.88倍,边际4.0%。中票方面,19金川MTN001全场1.63倍,边际4.29%,19广西投资MTN001盲投系统,其余仍未出调整,永续中票19京供销未出调整。


信用事件简评


△ 金鸿控股:“16中油金鸿MTN001”未能按期足额兑付本息。金鸿控股集团股份有限公司公告披露,受公司主体评级下调、“15金鸿债”违约以及公司流动资金紧张影响,公司虽多方筹集资金,支付2000万元利息,但截至2019年1月15日营业终了,依然未能按照约定足额偿付资金。(来源:公司公告)相关债券:16中油金鸿MTN001(101662006.IB)等;


 康得新:未能按期足额支付超短融本息;上海新世纪再次下调主体及相关债项信用等级至CC康得新复合材料集团股份有限公司公告披露,因公司流动资金紧张,截至2019年1月15日终,“18康得新SCP001”未能按期足额偿付本息,已构成实质性违约。此外,上海新世纪决定将康得新的主体信用等级由BBB级下调至CC级,同时将“17康得新MTN001”和“17康得新MTN002”的债项信用等级由BBB级下调至CC级,并将公司及其发行的“17康得新MTN001”和“17康得新MTN002”列入负面观察名单。(来源:公司公告,上海新世纪公告)。相关证券:18康得新SCP001(011800757.IB)等。


 免责声明 


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